联华证券价值ETF能否稳健“走长线”？

《金基研》祁玄/作者联华证券

近年来，资本市场呈现持续向好的发展态势，投资环境得到不断改善和优化。与此同时，资本市场投资生态也出现了一系列变化。自2024年4月12日新“国九条”颁布以来，已历经一年有余，该文件提出了推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量，建立培育长期投资的市场生态，完善适配长期投资的基础制度，构建“长线长投”的政策体系等相关内容。另外，还积极倡导社会各界树立理性投资、价值投资及长期投资的正确理念，为资本市场的健康发展指明了方向。

值得一提的是，价值投资的理念在过去已经出现，其核心是通过了解企业的内在价值作为投资的决策依据，注重深入分析和长期持有，以实现稳健的投资回报。在指数基金领域，该理念也能够加以运用，市面上已出现了许多由“宽基指数+价值投资”的组合，构建出价值指数的ETF产品，如富国中证价值ETF、博时国证大盘价值ETF、银华沪深300价值ETF等等，为投资者提供了践行价值投资理念的有效工具。

一、价值指数与传统指数有哪些差异？

价值投资的理念与指数基金相结合，形成了价值指数这一概念。价值指数是一种策略加权指数，通过筛选低估值、高股息特征的成分股构建投资组合。而这些成分股的特点包括估值较低、盈利稳定、现金流充裕、分红较高等等。该指数通过聚焦“价值因子”这一核心要素，力求在长期投资中超越传统市值加权指数的表现。

然而，从价值指数和传统的宽基指数对比来看，由于其编制方法上的不同，其收益表现也会存在一定的差异。

以沪深300指数和沪深300价值指数为例，沪深300指数选取了沪深市场规模较大，流动性较好的300只成分股，主要以市值规模加权编制联华证券，其成分股以市值为主导，注重整体市场的代表性。

而沪深300价值指数则是在沪深300指数的基础上，通过价值因子评分选取100只估值较低的股票作为成分股，这些股票通常具有低市盈率、高股息率等特征，更注重个股的价值属性。

在表现上来看，沪深300价值指数在熊市中，具备一定的防御属性，其表现或优于沪深300指数，而在牛市中可能要略逊一筹，这与其低估值策略有关。

即是说，沪深300价值指数的核心区别在于其选股策略更注重价值因子，成分股估值较低，适合追求稳定收益和防御性的投资者；而沪深300指数则更注重市值和流动性，成分股分布更均衡，适合追求市场整体表现的投资者。

二、价值投资的“三要素”

在政策层面，近段时间相关部门也推出了多项举措，不断支持指数化投资的发展，营造长期投资环境，同样也展现了价值投资在资本市场的重要性。

在2025年1月22日，由六部门联合发布的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》当中提到，要提高权益类基金的规模和占比，优化产品注册机制；优化资本市场投资生态，引导上市公司加大股份回购力度，落实一年多次分红政策等等。上述的多项举措同样契合了价值投资的方向，为价值投资的发展提供了支持。

紧接着在2025年1月26日，证监会印发了《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，其主要目标在于推动资本市场指数化投资规模和比例提升，强化指数基金资产配置功能，稳步提升投资者长期回报，壮大理性成熟的中长期投资力量。通过指数产品这一重要投资工具，有效促进了长期价值投资理念的实践与推广，为资本市场的健康发展注入了新的活力。

此外，价值投资主要包括了三个关键的要素：内在价值、稳健增值、长期持有。

首先，就“内在价值”而言，它主要指的是通过深入公司的财务数据和业务进行分析，计算出公司的内在价值，回到价值指数ETF上来看，即筛选出具备内在投资价值的公司作为成分股。

而“稳健增值”则强调了在合理的区间投资优质资产的重要性。当投资者以相对低的价格进行投资时，除了能不断增值以外，同时也为可能存在的失误判断提供缓冲空间，此时可以有效控制风险，让投资组合更加稳健。

“长期持有”则要求投资者耐心持有优质公司的股票，给予优质资产充分的时间实现价值回归。而通过价值指数ETF，投资者可以进行一键配置，便捷地构建分散化投资组合，从而有效降低个股选择风险，保持长期投资的理念。