鸿岳资本信达证券: 给予双林股份买入评级

信达证券股份有限公司赵悦媛,邓健全,丁泓婧近期对双林股份进行研究并发布了研究报告《汽零主业持续拓展鸿岳资本，丝杠收购关键上游设备商塑造第二曲线》，给予双林股份买入评级。

双林股份(300100)

事件：公司发布2024年年报&25Q1季报，2024年全年营收49.1亿元，同比+18.6%；实现归母净利润4.97亿元，同比514.5%；实现扣非归母净利润3.3亿元，同比+317.7%。2025Q1单季度：实现营收12.8亿元，同比+21.0%，环比-23.2%；实现归母净利润1.6亿元，同比+105.5%，环比+22.1%；实现扣非归母净利润1.32亿元，同比+82.2%，环比+52.4%。

点评：鸿岳资本

费用控制得当，公司利润端表现出色。2024年公司全年毛利率18.49%，同比-0.4pct；归母净利润率10.12%，同比+8.2pct；扣非归母净利润率6.7%，同比+4.8pct。期间费用率为10.5%，同比-3.5pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7%、6.0%、3.4%、0.4%，同比分别变动-1.6、-0.7、-0.8、-0.5pct。2025Q1单季度毛利率21.6%，同比+0.6pct，环比-6.8pct。期间费用率为10.4%，同比-2.3pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%、5.9%、3.2%、0.4%，同比分别变动-0.7、-0.8、-0.4、-0.4pct，充分反应公司营运效率提升与管理效能优化。

2025年汽车增长趋势依旧，主业汽零坚持产品&客户双拓展。1）HDM业务：2024年，我国汽车产销量分别达到3,128.2万辆和3,143.6万辆，同比增长3.7%和4.5%。根据标准普尔全球移动出行，2025年全球新车销量预计将同比增长1.7%，达到8,960万辆，2025年中国汽车销量达到2,660万辆，同比增长3.0%。公司作为国内生产和销售HDM规模最大的企业之一，有望持续受益汽车销量增长趋势。2）汽车座椅电机：2024年，公司多款电机通过客户审核，产品在奇瑞、长安、上汽和东风某车型上实现投产。长行程滑轨电机已经完成和安道拓的研发，计划在2025年量产并应用于零跑某款车型。3）汽车座椅电动头枕执行器：公司电动头枕系统于2024年中成功通过某新势力头部车企的量产认证，下半年正式搭载于其主力车型，目前已进入稳定供货阶段。2025年，公司已承接电动头枕执行器新项目2个，目前正在和客户积极开发中，计划在本年度投产应用在小鹏和零跑两款新车型上。公司主业扎实，

丝杠业务收购关键上游设备商，丝杠及线性执行器持续送样中。1）磨床设备：2025年1月鸿岳资本，公司收购无锡市科之鑫机械科技有限公司100%股权，后者数控螺纹磨床技术已达到国际领先水平，内螺纹磨床加工精度可达C3、C2级，外螺纹床加工精度可达P3、P2级，实现了滚柱丝杠产业链上游环节的延伸与资源整合，解决了设备端“卡脖子”环节，极大地降低了设备的采购成本。我们认为被收购公司技术储备较强，或提升公司丝杠研发与生产进度。2）手部用微型丝杠：公司已成功开发出了人形机器人灵巧手应用0301规格的滚珠丝杠产品，并成功向YS、ZWJD等客户送样。同步正在开发TB及国内两家头部新势力车企等客户的灵巧手中应用的微型滚珠丝杠产品。目前，公司已经建立了完整的微型滚珠丝杠加工能力和生产线。3）上下肢用滚柱丝杠：人形机器人用上肢和下肢直线运动关节模组中反向式行星滚柱丝杠产品已经于2024年底建立了年产12000套行星滚柱丝杠产品的试制产线。当前已经对接国内两家头部新势力车企就人形机器人用反向式行星滚柱丝杠项目进行开发，第一批样件订单预计于2025年4月份进行交付。同时，已经向YS、TP等客户进行了送样。4）人形机器人用线性关节模组：公司具备人形机器人用线性关节模组总成的全流程产品开发能力，产品性能达到国内领先、国际先进水平，其核心零部件均为自主研发。

盈利预测：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.1亿元、7.4亿元和8.1亿元，对应EPS分别为1.52、1.84、2.00元，对应PE分别52倍、43倍、39倍。

风险因素：新产品研发不及预期、人形机器人产业化不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券韩金呈研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.5%，其预测2025年度归属净利润为盈利5.51亿，根据现价换算的预测PE为57.69。

最新盈利预测明细如下：